双雄时代终结。
文｜《中国企业家》记者 邓双琳
编辑｜李薇
头图来源｜视觉中国
互联网没有永远的敌人，也没有永远的朋友。
自去年年底以来，腾讯接连减持了京东、新东方在线、华谊兄弟等公司的股份，近期市场又有传闻，称腾讯将与美团 " 分手 "。
8 月 16 日，市场有消息称，腾讯计划出售其所持美团的全部或大部分股份，将 8 年的投资变现。知情人士表示，腾讯近几个月来一直在与财务顾问接触，以研究如何执行对其所持美团股份的大规模出售交易，" 如果市场条件有利，腾讯将寻求在今年内开始出售 "。
受该传闻影响，美团股价当日午后持续走低，跌幅一度超过 11%，市值跌破万亿港元。截至 8 月 16 日下午收盘，美团股价为 164.8 港元，下跌 8.9%。
2014 年，腾讯投资了大众点评，一年后，美团与大众点评合并，腾讯顺理成章成为美团的大股东。目前，腾讯持有 17% 的美团股份，按照美团目前市值计算，这些股份价值约 1650 亿元。
不过，有接近腾讯的消息人士称，上述传闻不属实，腾讯目前没有计划出售美团股份。但 " 蝴蝶效应 " 已经产生，" 腾讯系 " 股票几乎应声下跌，截至 8 月 16 日收盘，快手股价 71.9 港元，跌 4.39%；阅文集团股价 29.6 港元，跌 7.06%；微盟集团股价 3.6 港元，跌 15.49%。
自 2021 年底，腾讯开始不断 " 割肉 "，逐步清仓手中所持有股份。2021 年底腾讯减持京东股份时，就有消息称，腾讯将逐步清仓手中所持有股份，很可能将以同样的方式操作美团和拼多多。
除了京东，腾讯还接连减持 Sea Limited、步步高、海澜之家、新东方在线、华谊兄弟等多家上市公司股份。腾讯控股 2021 年年报显示，截至 2021 年，仅腾讯所投资的联营公司的公允价值达到了 9828 亿元，接近万亿规模。但腾讯控股 2022 年一季度财报显示，这部分资产已下降至 6060 亿元。
实际上，在监管环境趋严、经济增长放缓的当下，互联网巨头都面临增长困境，进入战略收缩阶段。腾讯和阿里这两个靠投资和收购建立起的帝国，也在不断收缩。曾经的江湖两大派别 " 腾讯系 " 和 " 阿里系 " 正在逐渐淡化这个标签，互联网 "AT 时代 " 或将就此终结。
" 东兴局 " 散
2017 年 12 月，乌镇互联网大会出现了一场 " 中国最贵饭局 " ——由刘强东和王兴在 " 昭明书院 " 举办的 " 东兴局 "。赴宴的 16 个人，都是汹涌澎湃的互联网黄金时代能够占据一席之地的大佬。
" 东兴局 " 最为外人所津津乐道的，是主宾座次。在广为流传的围坐合影中，马化腾稳坐 C 位，组局的刘强东和王兴位列其左膀右臂。彼时的腾讯正是京东和美团的第一大股东，局上其他互联网企业家也大都接受过腾讯投资，因此 " 东兴局 " 被视作 " 腾讯系 " 的一次大团建。
2018 年后，国内互联网开始告别黄金时代，" 东兴局 " 里的一代互联网大佬也在面临各式困局后接连隐退或半隐退。腾讯也迎来发展瓶颈：斗鱼、虎牙合并被叫停，音乐独家版权被要求取消，游戏业务迎来强监管。
相较过去对 " 腾讯系 " 的大肆扶持，马化腾不得不与 " 兄弟们 " 做切割。从去年年底开始，腾讯逐步清仓手中所持有股份。
来源：视觉中国
2021 年 12 月 23 日，腾讯控股发布公告宣布以中期派息方式，将所持约 4.6 亿股京东股权发放给股东，经过派息后，腾讯对京东的持股比例由 17% 降至 2.3%，让出了京东第一大股东。
2022 年 1 月，腾讯减持有 " 东南亚小腾讯 " 之称的新加坡企业 Sea Limited，以每股 208 至 212 美元的价格出售 1450 万股 Sea Limited 股票，其份额由原本占比 21.3% 降至 18.7%，投票权降至 10% 以下，套现约 31 亿美元。腾讯于 2010 年投资 Sea Limited，Sea Limited 上市之初，腾讯持有 39.7% 的股权，是其第一大股东。
2022 年 4 月，腾讯通过大宗交易方式，以 9.75 元 / 股的价格减持步步高股份 863.91 万股，减持比例为 1.00007%，套现约 8423 万元。此次减持后，腾讯持股比例降至 5% 以下。
2022 年 6 月 15 日和 6 月 16 日，腾讯卖出新东方在线大部分持股，减持后持股比例从 9.04% 降至 1.58%，两轮减持总共套现约 6.19 亿元。据了解，腾讯于 2016 年战略入股新东方在线，投资总金额为 3.4 亿元，投资成本为 3.8 元 / 股。
8 月 5 日晚间，华谊兄弟公告称，8 月 2 日至 4 日，腾讯通过大宗交易减持华谊兄弟 5389 万股，占公司总股本的 1.94%；另外腾讯还通过参与转融通证券出借 2774.5 万股，导致持有的公司股份比例减少约 1%，两项合计减持 8163.8 万股，占华谊兄弟总股本的 2.94%。
不断 " 割肉 " 的同时，腾讯的投资出手次数也极大减少。
鲸准数据显示，2022 年上半年，腾讯公开披露的一级市场投资事件只有 67 起，总投资金额 33.77 亿元。而 2021 年同期，腾讯公开披露投资事件为 148 起，2021 年公开披露的一级市场总投资金额 344.88 亿元。
" 腾讯系 "" 阿里系 " 褪色
对于曾经的互联网巨头来说，战略投资约等于未来的前景和想象力。
互联网公司成长有两条路径：一条是自然增长，不停做业务加强实力；另一条是进行战略合并，通过投资或并购不同公司开拓市场，为自己带来新的机会。
中国经济高速发展的 30 年，" 低垂的果实 " 还没有全部摘完，对于拥有雄厚资金实力的互联网巨头来说，投资曾是采摘 " 新生果实 " 的最好手段。无论是老牌巨头腾讯、阿里，还是字节跳动、美团、小米、B 站等新生力量，都拥有属于自己的投资部门或产业基金，并且投资活动十分活跃。
他们善于利用手中的资金和资源，逐步向外扩张自己的边界，避免潜在颠覆者的威胁，构筑自身生态体系。扶持更多中小企业的同时，也将进一步强化自身的产业龙头地位。
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互联网大厂战投的黄金周期始于 2015 年。那一年，马化腾说：" 腾讯现在只有半条命，另外半条命都交给了合作伙伴。"
2015 年前后，腾讯的策略也转变为平台开放外加投资入股，把不擅长的业务交给合作伙伴，譬如京东、拼多多之于电商，搜狗之于搜索，美团之于本地生活，由此构建起一个庞大的投资帝国，覆盖游戏、文娱、企业服务、金融、电子商务等各个领域。数据显示，过去 10 年，腾讯的净资产收益率保持在 30% 左右。直到现在，腾讯投资一直是中国互联网大公司投资的最佳投资人。
但从近两年腾讯的动作可以看出，以投资快速扩张立家的腾讯，如今正在有意收缩自己的版图。这也向外释放了一个信号：互联网大厂的投资逻辑正在发生大变动。
不止腾讯，包括阿里在内的一众互联网公司战投部，投资策略从 2021 年以来都采取了一种低调的姿态。如上所述，大厂战投存在的目的是扩张自身边界巩固龙头地位，但这显然与反垄断和防止资本无序扩张的基调相悖，在反垄断背景下，互联网大厂的投资策略开始收缩，接连疏远被投企业。
2022 年初，阿里张勇宣布退出微博董事会。随后，优酷信息技术 ( 北京 ) 有限公司也发生工商变更，阿里巴巴文化娱乐有限公司退出股东，新增股东上海全土豆网络科技有限公司，持股 100%。《中国企业家》从一位接近蚂蚁集团的人士处得知，阿里和蚂蚁也在有意做 " 割席 "，今后蚂蚁将越来越独立。
今年 7 月，有消息称阿里巴巴调整战略投资部门，将投资团队从 110 人缩减至约 70 人。据《创投日报》报道，阿里战投的内部组织架构早有调整，现在分管阿里巴巴战略投资部的是阿里 CFO 徐宏，原先的负责人武卫基本处于退休状态。
阿里在股权投资领域曾相当活跃，Dealogic 数据显示，从 2015 年到 2021 年，阿里平均每年进行约 44 笔投资，2018 年达到峰值时，足有 70 笔交易，总额为 540 亿美元。但 2021 年，阿里的投资交易减至 38 笔，总计 62 亿美元。据企查查数据显示，2022 年至今，阿里仅出手投资 21 次。
投资方向转舵
在投资步伐放缓的同时，互联网大厂的投资方向也开始转舵。
过去，互联网公司更愿意投资与自己业务相关联的互联网项目，比如腾讯围绕 " 流量变现 " 的游戏、电商业务进行投资，而阿里则围绕 " 电商 " 全网寻找流量。
但如今，互联网行业国内增长已达天花板，且各赛道都竞争激烈，成熟市场格局基本确定，很难跑出像京东和拼多多那样的巨型公司。加之受反垄断影响，互联网巨头投资的一个新特征正在凸显：与此前长期支持平台经济企业相比，互联网巨头都加大了对科技初创企业的长期投资。
在宣布减持京东时腾讯曾回应，投资发展期的成长型企业一直是腾讯投资的主要战略方向，而当被投企业有持续自筹资金能力时，则选择在适当情况下退出。会持续发掘新赛道、新机会，特别是前沿科技和实体经济数字化，寻求对社会有长期价值的战略协同。
马化腾在 2021 年底的腾讯员工大会上也曾表态：" 腾讯只是国家社会大发展期间的一家普通公司，是国家发展浪潮下的受益者。未来，腾讯在服务国家和社会的时候，要做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好连接器。"
8 月 16 日，国家发改委在新闻发布会上提到，要持续优化营商环境，推动平台经济规范健康持续发展，集中推出一批 " 绿灯 " 投资案例。有关注港股的券商人士表示，未来 " 绿灯 " 投资案例或将聚焦在硬科技、芯片等前沿技术领域。为顺应趋势，互联网企业会逐步减少在平台经济方面的投入，回笼资金布局符合国家政策方向的领域。
可以预见，未来互联网的钱将更多投进前沿科技。减少与自己业务强关联的投资，对互联网大厂来说是件好事。但这样一来，" 战投 " 中的战略意义也被极大削弱。腾讯、阿里两大巨头靠投资建立起的 "AT 时代 " 是否就此终结？
对此，浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林对《中国企业家》表示：" 腾讯和阿里都在收缩，个人认为他们的相对体量不会改变，但总体量会缩小，毕竟业务进行了收缩，其涵盖的业务生态，业绩想象力收缩了。"